Die Segment-Ratings AA (AMR) sowohl für Flugzeuge als auch für Erneuerbare Energien und AA- (AMR) für Immobilien werden darüber hinaus bestätigt. Damit wird dem Unternehmen eine sehr hohe Qualität und Kompetenz in diesen Bereichen bescheinigt.
Die 1968 gegründete KGAL Gruppe (KGAL) konzipiert seit 1979 Fondsmodelle für Immobilien und Flugzeuge. Im Jahr 2003 erfolgte der Markteintritt im Segment Erneuerbare Energien. Die Gruppe mit der Zentrale in München, Grünwald und Niederlassungen in London, Ljubljana und Wien verfügt über 338 Mitarbeitern zum Ende 2021. Aufgrund des Ukraine-Kriegs wurde die Tochtergesellschaft in St. Petersburg im Juni 2022 veräußert.
KGAL zählt im Segment Flugzeuge zu den führenden Investment- und Asset Managern und gehört auch im Bereich Erneuerbare Energien zu den relevanten Asset Managern in Europa. Seit 2013 konzentriert sich die KGAL vor allem auf den institutionellen Sektor und konnte das Geschäft ausbauen. Seit der Auflage des ersten offenen Immobilienpublikumsfonds „KGAL immoSUBSTANZ“ im Jahr 2019 ist das Unternehmen auch wieder im Privatanlegerbereich aktiv.
Zum Ratingstichtag 31.12.2021 verwaltete die KGAL über alle Assetklassen hinweg Vermögenswerte in Höhe von ca. 16,5 Mrd. Euro. Davon entfallen rund 12,4 Mrd. auf die aktiv verwalteten Assets under Management (AuM) und die restlichen 4,1 Mrd. Euro auf den Bereich Strukturierte Finanzierungen (im Wesentlichen Immobilien-Leasing und ähnliche Konzepte). Bei Letzterem handelt es sich um klassische, im Zeitverlauf abschmelzende Engagements, welche nicht Teil dieses Ratings sind.
Bezogen auf die AuM der drei im Rahmen dieses Ratings bewerteten Assetklassen Immobilien (50%), Erneuerbare Energien (26%) und Flugzeuge (15%) summiert sich das Volumen auf 11,2 Mrd. Euro (rund 90% der gesamten AuM), was einem Wachstum gegenüber dem Vorjahr (9,9 Mrd. Euro) um rund 13% entspricht.
Positive Ratingtreiber sind die Erfahrung sowie Kontinuität des Managements und der zweiten Führungsebene. Organisatorisch sind klare Verantwortlichkeiten und Vertretungsregelungen eingerichtet. Die Qualität der Investmentprozesse sowie das Risikomanagement entsprechen einem sehr hohen Standard.
Hervorzuheben ist die stete Weiterentwicklung der ESG-Strategie. 30% der AuM der KGAL sind zum 30.06.2022 bereits als ESG-Produkte klassifiziert; drei Artikel 9-Produkte (Erneuerbare Energien und Immobilien) und zwei Artikel 8-Produkte (Immobilien-Spezialfonds). Zudem ist der Immobilien-Publikumsfonds KGAL immoSUBSTANZ seit September 2022 als Artikel-8-Plus-Fonds klassifiziert.
Dass die KGAL aktuell über kein eigenes Research-Team verfügt, begrenzt allerdings das Rating in diesem Kriterium. Besonders, da der verantwortliche Mitarbeiter das Unternehmen verlassen hat und der geplante Aufbau bisher noch nicht umgesetzt werden konnte. Allerdings wird mit Beginn des Jahres 2023 durch die Einstellung einer Leiterin und einer weiteren Mitarbeiterin der Aufbau des Research-Teams erfolgen. Diese bringen künftig ihre Expertise in die Bereiche Erneuerbare Energien bzw. Immobilien ein.
Der Track Record der drei bewerteten Segmente stellt sich im Branchenvergleich in Summe als überdurchschnittlich dar. Wie andere Asset Manager steht auch die KGAL vor der Herausforderung, das weiterhin anspruchsvolle und komplexer gewordene Marktumfeld zu managen.
Immobilien
Als Pionier der deutschen Immobilienbranche ist die KGAL bereits seit 1968 aktiv. Heute verwaltet die KGAL ein Immobilienvermögen von mehr als 8 Mrd. Euro.
Der Fokus im Immobilienbereich konzentriert sich auf die Kernmärkte Deutschland und Österreich. Darüber hinaus wird auch in Ländern wie Großbritannien, Irland, den Niederlanden, Polen und Spanien investiert. Im Bereich Wohnimmobilien wurde im Jahr 2021 weiter angekauft und ein separates Transaktionsteam aufgebaut. Gleichfalls wurde das Asset Management-Team neu aufgestellt und spiegelt nun noch besser die regionale Aufstellung der KGAL in Deutschland wider.
Die Immobilien-Ankäufe der KGAL belaufen sich für das Jahr 2021 auf insgesamt rund 1,33 Mrd. Euro, was einen deutlichen Anstieg um rund 77% im Vergleich zu 2020 darstellt und im aktuellen Marktumfeld Risiken aufgrund des hohen Preisniveaus birgt. Im Berichtszeitraum erschloss die KGAL den spanischen Immobilienmarkt mit dem Ankauf eines Büroobjektes. Ebenso wurde nach einer längeren Pause wieder eine Immobilie in London erworben. Die konstant hohe Vermietungsquote i. H. v. 98,5% entspricht faktisch einer Vollvermietung und ist aus Sicht von Scope Ausdruck der sehr guten operativen Asset Management-Leistung der KGAL im Berichtszeitraum.
Die gewichtete durchschnittliche Ausschüttungsrendite der 18 aktiven institutionellen Vehikel liegt mit 4,3% zum 31.12.2021 auf einem soliden Niveau. Der Publikumsfonds KGAL immoSUBSTANZ rentiert am oberen Ende seiner Peergroup.
Erneuerbare Energien
KGAL ist seit 2003 bzw. 2005 in den Bereichen Onshore/Offshore Wind bzw. Photovoltaik sowie Wasserkraft tätig. Ende 2021 beläuft sich das Investmentvolumen bei den Erneuerbare Energien auf 3,2 Mrd. Euro. Aktuell hält die KGAL 129 Anlagen im Portfolio, verteilt auf 74 Solar- und 51 Windparks sowie vier Wasserkraftwerke in Europa. Das Gesamtportfolio verteilt sich zum 31.12.2021 auf fünf institutionelle Fonds, zwei institutionelle Einzelmandate sowie acht Publikumsfonds bzw. Private Placements.
Mit dem im August 2021 gestarteten ESPF 5 hat die KGAL ihren ersten Impact-Fonds gemäß Artikel 9 der Offenlegungsverordnung aufgelegt; im Herbst dieses Jahres folgte mit der Auflage des ESPF 6 – Energy Transition Fonds der zweite Artikel 9-Fonds. Mit der Auflage dieses ersten Energy Transition Fonds mit Fokus auf grünen Wasserstoff, der mit dem Investment Fokus auf eine CO2-Reduktion durch einen technologiebasierten Investitionsansatz eine Early Adopter Strategie verfolgt, zeigt sich die KGAL innovativ. Bereits im Herbst 2020 wurde die Expertise der KGAL in diesem Segment um einen erfahrenen Head of Energy Transition Infrastructure vergrößert.
KGAL kann für den Berichtszeitraum auf ein Transaktionsvolumen in Höhe von rund 754 Mio. Euro verweisen, darunter Ankäufe in Höhe von rund 508 Mio. Euro und Verkäufe über 247 Mio. Euro. Zu den Ankäufen zählen unter anderem die Investments in die Projektentwickler GP Joule und Baltex Progetti. Über diese Joint Ventures wurde ein breiter Zugang in die Wertschöpfung der Projektentwicklung geschaffen. Mit dem Verkauf von sieben PV-Solarparks und drei Windparks in Frankreich und fünf Windparks in Deutschland konnte eine sehr attraktive Rendite für den Investor erzielt werden.
Bei den Produkten für institutionelle Investoren liegen die durchschnittlichen jährlichen Ausschüttungen zum 31.12.2021 in einer Bandbreite von 5,2% bis 7,2%, was positiv in die Bewertung einfließt. Die Publikumsfonds, die in deutsche Photovoltaikanlagen investiert sind, konnten ihre geplanten Auszahlungen teilweise deutlich übertreffen. Die restlichen Publikumsfonds investierten vor allem in italienische und spanische Photovoltaikanlagen, deren Auszahlungen aufgrund der rückwirkend geänderten Einspeisevergütungsregelungen gelitten hatten. Beim Verkauf spanischer Photovoltaik-Parks im Jahr 2020 wurden für die Investoren dennoch deutlich positive Renditen erzielt.
Flugzeuge
KGAL realisierte bis zum 31.12.2021 Transaktionen für mehr als 850 Flugzeuge. Dabei wurden 81 Private Placements sowie 58 Publikums- und vier institutionelle Fonds im Bereich Flugzeuge getätigt. Insgesamt erreicht das kumulierte Investitionsvolumen der bisher realisierten Flugzeugfonds rund 8 Mrd. Euro. Der KGAL APF 5 wurde zum Ende des Berichtszeitraumes als Single Account für ein deutsches Versorgungswerk realisiert.
Das Unternehmen deckt im Bereich Flugzeuge die gesamte Wertschöpfungskette im eigenen Haus ab, was ein klares Alleinstellungsmerkmal darstellt. Als exklusiver technischer Asset Manager der KGAL fungiert die GOAL, die 1998 als Joint Venture zwischen der KGAL und der Lufthansa gegründet wurde. Die KGAL hält eine Mehrheitsbeteiligung von 60%. Die GOAL ist der größte deutsche operative Leasinggeber und gehört weltweit zu den 50 größten.
Im Jahr 2021 konnte die KGAL gemeinsam mit der GOAL Transaktionen von insgesamt acht Flugzeugen (3 Regionalflugzeuge und 5 Narrowbodies) tätigen. Darüber hinaus vollzog die GOAL noch Leasinggeschäft für die Lufthansa in Höhe von rd. 1,4 Mrd. Euro. Das Investitionsvolumen von rund 100,6 Mio. Euro lag etwas unter dem Vorjahreswert von 115,6 Mio. Euro. Auf der Verkäuferseite wurden zwei Regionalflugzeuge aus dem Eigenbestand der GOAL veräußert. Daneben wurden für einen Fonds zwei Narrowbodies zum Leasingende erfolgreich an einen neuen Leasingnehmer vermietet.
Die Auswirkungen der Pandemie auf die Performance der Fonds sind spürbar, sodass beispielsweise im Jahr 2021 vorsichtshalber keine Ausschüttungen an die Investoren getätigt wurden. Im Vergleich zur Peergroup zeigen sich die Fonds jedoch sehr gut aufgestellt. Dies resultiert aus einem engen und aktiven Asset Management, sodass es in den Portfolios bislang nur zum Ausfall eines Leasingnehmers kam und gewährte Mietstundungen zum Großteil wieder aufgeholt wurden. Zusammen mit der Auswahl von marktgängigen Flugzeugtypen, verdeutlicht dies sie sehr gute Qualität und Kompetenz der KGAL sowohl in der Strukturierung als auch dem operativen Asset Management der Flugzeuginvestments.
Quelle: Scope